优先股股息不断累积，但比特币本身不产生现金流。财库公司要付股息，现金来源只有三个：卖币、发新债、或者动用现金储备。
2026年，Strategy的优先股年度股息义务大约在17到17.6亿美元之间，而其软件业务年收入只有约4.77亿美元。这中间的缺口，就是财库现金必须补上的硬缺口。
现金来源一：卖币套现
这是最直接也最矛盾的做法——用比特币持仓本身去支付因持有比特币而产生的财务成本。
Strategy在2026年6月以约250万美元出售了32枚BTC，这是自2022年以来首次卖出比特币。到了7月，规模更大：公司出售了3,588枚BTC，套现约2.16亿美元，这笔钱直接用于支付STRC、STRF、STRK和STRD等优先股的股息。
这并非一次性操作。Strategy已经建立了一个正式的"BTC变现计划"（BTC Monetization Program），授权出售比特币筹集最高12.5亿美元资金，专门用于支付股息、补充现金储备和回购股票。CEO Phong Le在8月1日的说明中进一步披露，当前计划下可能出售最多50亿美元的比特币。
完成标准：你能在公司的SEC文件（8-K）或财报中，找到"sale of bitcoin"或"BTC monetization"字段，确认当季度是否有卖出记录、卖出了多少。
现金来源二：新融资滚动
发新股来覆盖旧股的股息，实质是借新钱付利息。2026年3月，Strategy刚通过发行名为"Stretch"的永续优先股（即STRC）筹集了约12亿美元。类似的，2025年11月还发行了欧元计价的STRE优先股，募资约7.15亿美元。
这种模式的关键在于融资成本必须低于资产预期回报。问题是，优先股融资的成本目前高达约11.5%，相当于以较高利率借入资金投资于高波动资产。
风险提醒：有分析师警告，如果公司不断发行新股来支付旧股份的股息，美元层面的义务与收入之间的差距会持续拉大，可能滋生"死亡螺旋"——新融资覆盖旧债，但本身又产生新的更大的债务。STRC曾一度跌至82.53美元的低点，持续折价意味着继续发行成本更高，这一融资引擎实质上已经阶段性熄火。
现金来源三：现金储备（来自前期融资）
这是最安全但不可持续的方式——靠之前融资攒下的现金来垫付股息。
Strategy在2026年3月提交的报告中显示，公司有约10亿美元现金储备。到7月初，通过一系列资本操作，美元储备已扩充至约25.5亿美元。公司公开目标是维持至少覆盖12个月优先股股息（约17.6亿美元/年）的现金储备。
2025年12月，Strategy曾明确设立14.4亿美元的美元储备，专门用于支付优先股股息及债务利息，并表示"该储备可覆盖21个月股息"。后经持续扩充，37.5亿美元储备足够覆盖超过两年的优先股股息和利息支出。
现金储备的来源本身也是融资——它不是经营利润，只是暂时停在账上。前高盛信贷投资人Khing Oei的模型指出，扣除高级别索偿后，Strategy约502亿美元的资产（主要为BTC及现金）仍足以支撑约29年股息，即使比特币不再上涨。但这个模型假设的前提是——公司不被迫以低价大量卖出BTC。
操作完成的校验方式
打开Strategy的季度财报或8-K文件，按以下顺序查：
看现金储备余额（Cash and cash equivalents + USD Reserve）——当前约37.5亿美元；
看年度股息义务——约17-17.6亿美元；
看软件业务经营现金流——约4.77亿美元/年；
看BTC变现额度——当前授权高达50亿美元。
用这四组数据衡量：如果现金储备 + 可预期的卖币额度 < 未来12个月到期的股息+利息义务，现金缺口就是真实的融资压力。
下一步衔接动作：关注公司每次提交8-K后"BTC变现"栏目的变化。如果卖币量开始持续超出3,588枚，意味着其他两个来源已经不够用了，财库模式正在进入"卖币补息"的新阶段。
