只看以太坊上的交易所稳定币余额，会漏掉三类资金：其他链上的交易所稳定币、以太坊上但未被标签覆盖的交易所余额、以及"不在交易所订单簿上"的稳定币持仓。这三类漏损的性质不同，对判断市场流动性的影响也不同。
漏掉的最大一块：TRON 上的 USDT
如果用的指标明确写着"仅限以太坊发行"（比如 Glassnode 的 Exchange Balance 图表就注明只统计以太坊链上发行的稳定币），那么 TRON 上那部分几乎被完全忽略。
TRON 在稳定币供应上已经与以太坊平起平坐，在某些口径下甚至反超。Token Terminal 2026 年 Q3 的数据显示，TRON 上 USDT 的季度平均供应量约 907.5 亿美元，同期以太坊上的 USDT 平均约 877.3 亿美元，TRON 在 7 月中旬之后持续领先。更宽口径的 DefiLlama 数据（2026 年 11 月初）显示，以太坊全链稳定币约 1472 亿美元，TRON 约 913 亿美元，其中 TRON 上 97.92% 是 USDT。
这意味着只看以太坊，你会错过一个以 USDT 为主、结算量极大的稳定币池子。TRON 的定位更像一条 USDT 结算轨道，低费用、快确认，大量资金以 USDT 形式停在那里用于转账和交易。如果这部分资金中的一部分随时可以流入交易所作为购买力，只统计以太坊就会低估场外可动用的稳定币存量。
第二块：以太坊上但不在"交易所标签"里的余额
即使链限定在以太坊，交易所余额指标本身也有边界。Glassnode 的透明性声明说得很清楚：交易所余额基于其地址标签数据库和聚类算法，交易所未公开的地址可能不被覆盖，指标"可能不总是包含交易所储备的全部"。CryptoQuant 的稳定币交易所流向同样依赖其追踪的交易所钱包。
一个更具体的例子能说明这个缺口有多大：CryptoQuant 口径下的以太坊 USDC 交易所储备约 134.7 亿美元，而 Artemis 统计的 Coinbase 产品内 USDC（含托管、零售钱包、非交易基础设施）约 190 亿美元。两者的差额不是因为"钱消失了"，而是因为交易所订单簿上的 USDC 和交易所托管/产品里的 USDC 被算成了不同的池子。只看"交易所稳定币余额"，会把托管类、理财类、支付类场景中持有的稳定币排除在外，而这些资金同样属于用户存放在中心化实体中的美元敞口。
第三块：被统计口径排除的稳定币种类
Glassnode 的交易所稳定币供应图表覆盖的是 USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD 这几种主要稳定币。如果市场上出现新的、有一定规模的稳定币（比如某些收益型稳定币或区域性稳定币），或者某交易所主要持有的是图表未覆盖的币种，这部分余额就不会出现在指标里。
这个漏损在当下可能不如前两块显著，但它意味着指标的口径是特定稳定币集合的集合，而不是"所有美元锚定资产"。使用前需要确认当前图表覆盖的币种列表是否与你想观察的市场一致。
这对判断意味着什么
如果目标是估算交易所里可随时用于买入加密资产的稳定币购买力，只看以太坊会系统性地低估。TRON 上的 USDT 存量是一个不可忽视的潜在购买力来源，尤其是当 TRON 与中心化交易所之间的转账成本极低时。同时，以太坊上未被标签覆盖的交易所地址、以及托管/非交易类余额，会让"交易所余额"本身变成一个偏窄的指标。
一个更完整的观察方式是：把多链稳定币供应（至少覆盖以太坊和 TRON）与交易所标签覆盖率分开看。多链供应告诉你"美元稳定币停在哪里"，交易所标签覆盖率告诉你"这些钱中有多少在你信任的指标里被算作可交易余额"。两者之间的差距，就是标题所问的"漏掉的资金"。
值得继续观察的具体信号：如果 TRON 上的 USDT 供应持续增长而以太坊交易所稳定币余额下降，两者背离扩大时，单纯用以太坊数据判断"场内资金枯竭"或"购买力充足"都可能出错。反过来说，如果多链合计的交易所相关余额与单以太坊指标的走势方向一致，那么漏损对趋势判断的影响就相对有限，单链指标作为快速代理仍然可用。
常见问题
Q：把 TRON 上的稳定币加进来，是不是就完整了？
A：比只看以太坊完整很多，但仍不完整。Solana、BNB Chain 等链上也有稳定币余额，且部分链的交易所标签覆盖情况不同。加总多链供应解决的是"链"的漏损，不解决"交易所标签覆盖"和"托管类余额"的漏损。完整度取决于你用的聚合数据源覆盖了哪些链、哪些交易所、哪些地址。
Q：交易所托管钱包里的稳定币，算不算"交易所稳定币余额"？
A：取决于指标定义。订单簿相关的交易所储备（如 CryptoQuant 的 exchange reserve）通常指可用于交易的余额；而托管、理财、支付产品中持有的稳定币可能被单独统计或不计入。两者对判断"可立即用于买入的购买力"意义不同：订单簿余额更直接，托管余额可能随时划转，也可能长期不动。
Q：如果只看趋势而不是绝对水平，单以太坊指标够用吗？
A：如果 TRON 和以太坊上的稳定币流向大致同步，趋势方向可能一致；但如果资金在两条链之间迁移（比如从以太坊交易所提到 TRON 再转出），单链指标会把"跨链迁移"误读为"资金离开交易所"。观察跨链净流动，或者同时看两条链的交易所相关余额变化，可以区分这两种情况。
参考资料
- Glassnode Studio·Stablecoins: Supply on Exchanges，日期：2026-11-13
- Glassnode Studio·Bitcoin Stablecoins: Exchange Net Position Change，日期：2026-11-13
- Bitget News·TRON Tops Ethereum in USDT With $92.25B Stablecoin Supply and $2.18T Q3 Transfers，日期：2026-11-13
- CoinMarketCap·Which Blockchains are Winning the Stablecoin Race?，日期：2026-11-13
- CoinMarketCap·USDC Is Piling Into Coinbase Products While Leaving Exchanges Behind，日期：2026-11-13
- Gate.com·洞察：23 条链上的稳定币总额为 2970.4 亿美元，日期：2026-11-13
