金库收益来自单一借款人时，集中度的计算需要看这笔借款占金库总供应量的百分比。这个比例有多大，你的风险就有多大。
在Morpho Vault的框架里，集中度的计算其实有明确的链上依据。Morpho V2 Vault的架构要求策展人（Curator）为每个风险ID设置供应上限，这个上限直接限制了金库向单一市场或单一抵押品类型的暴露金额。如果金库的收益主要来自某个借款人，那意味着该借款人在某个市场中的借款额已经占到了金库在该市场配置资金的大部分。
步骤 1：计算单一借款人在金库中的有效占比
算出这个借款人借走的钱占金库总资产的比例。找到目标市场，查该市场当前的totalSupplyAssets中来自你关注的金库的部分，同时查该市场的totalBorrowAssets中该借款人的负债金额。计算公式：单一借款人暴露占比 = 该借款人借款额 / 该金库总资产。如果金库把80%的资金都放进了这个市场，而该借款人又借走了这个市场90%的资金，那这笔借款就占了金库总资产的72%。完成标准：你得到了一个明确的百分比。
情况 A：占比超过 15%
集中度较高。Morpho的借贷模型在实证分析中已经被讨论过：存款人将USDC存入以ETH为抵押的金库，本质上是暴露于抵押品价值波动的风险之下。当单一借款人的敞口达到这个水平，一旦该借款人的抵押品出现价格波动或被清算，影响会直接传导到金库的份额价格上。Morpho官方文档明确将"跨已启用市场的集中度风险"列为关键风险之一。
情况 B：占比低于 5%
集中度较低，金库的收益来源相对分散，单一借款人的违约或退出不会对整体造成显著冲击。
风险提醒
Morpho协议本身不会为存款人提供针对"单一借款人违约"的保险或兜底。如果该借款人因抵押品不足被清算后仍有坏账（Bad Debt），金库的份额价值会直接下降。2025年11月的xUSD事件中，策展人将USDC存款投入基于xUSD的递归杠杆循环中，当预言机停止更新时，估计有2.85亿至7亿美元的资产面临风险，多个金库同时受到影响。
步骤 2：确认该借款人是否在多个金库中同时借款
评估的是"系统性集中度"而非"单一金库集中度"。在Etherscan或Dune上查询该借款人的地址，看它同时在多少个Morpho市场或其它DeFi协议中借了款。完成标准：你确认该借款人的总负债规模以及涉及的金库数量。
常见失败原因
很多人只看金库的APY，从不看"这个APY是谁在付钱"。一个金库显示的APY可能完全由一个借款人在支撑。Curator的监控系统（Agent）会持续监测 utilization、APY shifts 和 oracle health 等指标，但这些数据对普通存款人来说通常不是实时可见的。等到APY突然暴跌时，往往借款人已经还款或金库已经撤出了。
下一步操作
如果在链上查到某个金库的单一借款人占比超过15%，且该借款人的抵押品是流动性较差的资产（例如某些长尾代币），建议主动降低该金库的配置，优先选择那些公开披露市场配置明细且单一市场占比不超过20%的金库。部分金库文档会明确列出风险框架并定期记录参数变更理由，这类透明度更高的金库更值得考虑。
