期权周五到期后紧接着周末交易，Gamma 风险的变化路径是：周五到期那一刻 Gamma 突然归零，但周末两天时间里，做市商会用"周末Theta"重新定价，把下周一到期期权的隐含波动率抬高，来弥补这段无法对冲的时间。
为什么周五到期会触发 Gamma 行为变化
期权到期那一刻，所有平值附近的 Gamma 会趋近于无穷大。做市商为了保持 Delta 中性，必须在到期前对冲掉巨大的 Gamma 敞口。这种对冲行为会机械地把价格"钉"在某个特定价位附近——被称为 Gamma Pin。
Greeks.live 的数据显示，7 月 31 日价值 96 亿美元的比特币期权在 Deribit 到期，最大痛点价格 6.4 万美元成为结算中心点。当价格在某价位之上为正 Gamma、之下为负 Gamma 时，订单簿会把自己钉在风险敞口翻转的那个水位，直到到期那一刻才会解除。
过期之后呢？短期的 Gamma 集中度被释放了。Bitget 分析指出，当 gamma 集中度消失后，比特币将从 gamma 锁定环境转向资金流驱动的价格行为。这不是说 Gamma 风险不存在了，只是从"到期合约"转移到了"下周一到期合约"上。
周末为什么会让 Gamma 风险重新定价
周末的核心变化是：交易停了，但信息还在流动。
历史数据显示，周一到期的期权卖权策略平均收益 7.3 个基点，明显低于其他工作日的 24.6 个基点，但夏普比率（0.679）却最高。这说明市场系统性高估了周末缺口风险——周五收盘时买入的期权，包含了对周末无法对冲的补偿溢价。
SpotGamma 对周末 Theta 的解释很直接：做市商会在周五收盘前调整隐含波动率，来对冲两天无法交易的额外时间衰减。这意味着，周五尾盘期权隐含波动率往往会下降，以阻止无风险套利；而到了周一重新开盘时，这部分预期已经体现在了定价里。
现实案例：Gamma 到期如何影响周末走势
2026 年 7 月 11 日，名义本金 68 亿美元的 BTC 期权到期，最大痛点在 69,500 美元。随着临近截止时间，做市商在 40 分钟内先卖出现货再买回，把价格推到 69,480 美元附近转了一圈。这是一种纯机械效应的价格行为。
关键是，到期后做市商录得 14,200 BTC 的净流出，其中 9,100 BTC 被转移至冷存储。这种"库存清算"是到期后的典型动作——做市商在到期后调整自己的头寸，为下一个周期的 gamma 敞口做准备。
下一步操作
周五下午 UTC 时间接近期权到期窗口时，观察价格是否在最大痛点附近被"钉住"——这不是趋势信号，只是做市商的对冲行为。到期后的一两个小时内，被压制的波动会释放，出现短暂的价格毛刺。周末两天如果价格突破关键位，留意成交量是否跟随；流动性稀薄造成的突破，可靠性低于周一流动性恢复后确认的信号。下周一开盘头两小时，观察 CME 重新开盘后价格对周末行情的消化方式，那是市场真正方向的第一个确认窗口。
