类型声明：本篇文章为B类「前置科普」。标题核心意图是解答"非银行公司发行稳定币由谁监管"这一制度性问题，属于需要先理解监管框架再做判断的内容。
你可能觉得，稳定币发行商像Circle、Tether这样的非银行机构，既然不吸收存款，监管应该比银行宽松一些。
但实际情况是：《GENIUS 法案》为非银行公司发行稳定币开辟了专门的联邦监管通道，日常监管由美国货币监理署（OCC）负责，适用于非银行实体和外国发行商。
先看监管框架：谁管什么事
2025 年 7 月 18 日生效的《GENIUS 法案》建立了支付稳定币的联邦监管框架。根据法案规定，OCC 对以下类型的稳定币发行商拥有监管或执法权限：
国家银行或其子公司
联邦储蓄协会或其子公司
联邦分支机构及其子公司
寻求或已获批成为"联邦合格支付稳定币发行商"（PPSI）的非银行实体
外国支付稳定币发行商
受 OCC 监管或执法权管辖的州合格支付稳定币发行商
核心要点是：非银行公司和外国发行商发行稳定币，可以直接向 OCC 申请联邦许可，获得 PPSI 资格。OCC 的拟议规则明确涵盖了"寻求通过联邦许可 PPSI 身份发行支付稳定币的非银行实体（如金融科技公司）"。
两条路径：联邦通道 vs 州通道
《GENIUS 法案》设计了三条成为合格发行商的路径：
联邦银行路径：受保存款机构通过子公司发行，由其主要联邦监管机构（OCC、美联储或 FDIC）审批
联邦非银行路径：非银行实体、未受保国家银行、外国银行联邦分支，由 OCC 审批成为 PPSI
州路径：州法律下设立的实体，由州稳定币监管机构审批——但如果发行量超过 100 亿美元，须在一年内转为联邦监管框架
OCC 于 2026 年 2 月发布了 376 页的拟议规则，涵盖稳定币发行方从资本储备、赎回机制到运营报告的完整规范框架，并启动 60 天公众意见征询。OCC 署长 Gould 在 2026 年 8 月 19 日表示，最终规则将在 11 月前发布，预计 2027 年起开始受理发行商申请。
非银行发行商需要遵守什么
OCC 的拟议规则对 PPSI 提出了一系列运营标准：
| 要求 | 具体内容 |
|---|---|
| 1:1 储备 | 储备资产公允价值须至少等于流通发行量 |
| 合格储备资产 | 现金、活期存款、93 天内到期的美国国债、隔夜回购协议等 |
| 按时赎回 | 一般须在两个工作日内完成赎回；单日赎回超流通量 10% 可延长至 7 个日历日 |
| 最低资本 | OCC 提案对新发行人设 500 万美元最低资本门槛 |
| 月度储备报告 | 每月发布储备构成，由注册会计师事务所审核，CEO/CFO 签字认证 |
| 收益禁令 | 禁止向持有者支付利息或收益，通过关联方传递收益将被推定为违规 |
风险提醒：对于非银行发行商，需要注意的是 OCC 正在研究是否禁止单一 PPSI 发行多个品牌的稳定币——包括通过白标合作或联名产品形式。如果这项规定落实，可能会影响 Tether、Circle 等发行商的业务模式。
你该怎么看？
[做什么]：了解你所持有的稳定币发行商是通过哪条路径获得监管批准的。
[怎么做]：
访问发行商官网，查看其是否披露 OCC 或州监管机构的批准状态
Circle 已于 2026 年 7 月获得 OCC 最终批准，属于受联邦监管的发行商
Tether 作为外国发行商，理论上可以申请外国 PPSI 资格——需要美国财政部认定其母国监管体系与《GENIUS 法案》"可比"，截至 2026 年中期尚无此类认定生效
[完成标准]：你能说清楚你持有的稳定币发行商目前是否已获得美国联邦监管机构的明确批准，或正在走哪条审批路径。
操作完成的校验方式：访问 Circle 或 Tether 官网的"监管"或"合规"页面，查看其是否披露 OCC 或州监管机构的批准状态。Circle 已明确获得 OCC 批准，Tether 目前尚未获得美国联邦监管机构的明确联邦许可。
下一步动作：如果你持有 USDT 且在美国平台交易，可以留意 Tether 是否会申请 OCC 的 PPSI 资格，或是否会在 2028 年 7 月 18 日（美国平台不得向用户提供非持牌稳定币的期限）前调整策略。提前了解平台可能的转换选项，避免临时被动。
