矿工收入降了，算力反而没崩——还在扩张的那批人，不是传统的高成本矿场，而是有低价电、高效固件、或者干脆转型做AI数据中心的玩家。算力没降，是因为挖矿这事儿正在经历一场"结构性换血"。
确认"收入下降"的幅度
先看收入端到底有多惨。2026年6月25日的数据显示，比特币矿工日均收入已降至约3000万美元，而2025年夏季高峰期曾超过5000万美元。链上交易手续费收入已跌至25万美元以下，占矿工总收入的比例极小。
摩根大通估算当前全网平均挖矿生产成本约为78,000美元，而比特币价格已连续五个月低于这个成本线。上市矿企单枚BTC的现金挖矿成本（含电力、运维与折旧）已攀升至约79,995美元，矿工每挖出1枚BTC平均现金亏损约19,000美元。
约20%的矿工目前处于亏损运营状态。上市矿企2026年第一季度合计抛售了超过32,000枚BTC，已超过2025年全年抛售总量。
成本端收缩——哪些人先退场了
高成本矿工正在退场。截至2026年8月初，比特币全网算力已较年初峰值回落约15%。2025年10月至今，算力持续下降，是历史上最长的持续下降周期之一。
2026年6月第二周，挖矿难度下调了约10%，这是今年第二次出现如此大幅度的下调。算力价格已跌至五年最低点，约每TH/s每天0.023美元。
"挖矿即持有"（HODL）策略已被彻底放弃。Marathon Digital在2026年5月三周内出售了15,133枚BTC，打破了其长期持有记录。Bitfarms CEO公开表示"我们不再是一家比特币公司"。
谁还在扩张——两类玩家
A. 低电价国家的新矿场
欧美高成本矿场削减算力或转型AI，低电价国家正在接盘。以吉尔吉斯斯坦、巴拉圭、埃塞俄比亚为代表的地区，凭借廉价水电和过剩能源，吸引了大量从高成本地区流出的二线矿机。
B. 抄底ASIC的纯矿企
AI热潮产生了一个副作用：大量矿工退出，ASIC矿机价格暴跌。American Bitcoin（Hut 8子公司）在2026年3-4月期间购入了11,298台新ASIC矿机，总矿机数接近59,000台，算力达到25 EH/s，报告成本约50,000美元/枚BTC。它刻意回避AI转型，专注于纯比特币挖矿。
高危风险：如果你还在用"算力涨=矿工信心强"这个旧框架理解市场，现在的结论是错的。算力的地理分布正在被重新定义——华尔街矿企转向AI，边远低成本地区接盘挖矿，美国本土算力占比在下降。算力涨不代表你在用的矿池安全，算力跌也不代表网络不安全，关键在于成本结构和地理分布。
校验方式：打开Hashrate Index或Bitinfocharts，查看过去6个月的全网算力和难度调整记录。如果看到算力从年初峰值下降了15%，同时难度6月下调10%，就能明白"算力上升"这个前提本身已经不成立了。现阶段还在扩张的，是American Bitcoin这类抄底ASIC的玩家，以及巴拉圭、埃塞俄比亚的低电价新矿场。
