比特币链上长期持有者卖出了多少？信号解读
截至2026年7月初，比特币长期持有者（LTH）已从持续派发转向净积累，30日净持仓变化量已转正，当前净积累规模约在5万至10万枚BTC之间。但与此同时，LTH的已实现亏损比例从2月的15%飙升至43%，日均亏损峰值达到2.8亿美元，创下2022年12月以来最高水平。这两个数据看似矛盾——同一批人一边亏钱卖出、一边又在买入——实际上构成了当前市场最核心的信号。
第一步：搞清数据口径——这组数据具体指什么
做什么：在使用任何链上数据前，先确认统计口径，避免误读。
长期持有者定义：Glassnode将持币超过155天的钱包地址定义为长期持有者（LTH）。
两个核心指标：
30日净持仓变化量：统计LTH地址持仓的30天净变化。该指标已转正，代表LTH整体从"卖出为主"转为"买入为主"。当前积累规模约5-10万枚BTC，远低于2024年11月和2025年5月牛市期间近40万枚的峰值。
已实现亏损占比：统计LTH亏损卖出的比例。该指标从2月的15%升至43%，日均亏损峰值达2.8亿美元/天。这意味着每100美元亏损中，有43美元来自长期持有者——持有近6个月的地址在亏钱卖出。
做到什么程度算完成：清楚区分"净持仓"（LTH整体在买）和"亏损卖出"（LTH同时也在卖）两个不同层面的数据。
第二步：看正在发生什么——LTH行为矛盾的本质
做什么：理解"一边卖一边买"意味着什么。
当前数据解读：
LTH的亏损卖出正在大规模发生。Glassnode指出，LTH已实现亏损的份额从2月初的15%飙升至7月初的43%，这是本轮周期中持有最久、最坚定的一批投资者在投降。每一轮反扑到64,000美元上方时，都会遇到这批亏钱持有者的新一轮抛售。
与此同时，LTH的净持仓变正了——意味着有人在用新买盘吸收这些抛售。Glassnode的积累趋势评分显示，持币1枚以下和100-1000枚的群体积累评分最高（约0.8-0.9），1000-10000枚群体也转为净买家（约0.5-0.6）。但最大的鲸鱼群体（持币超10,000枚）仍接近中性（约0.4-0.5），尚未明确参与积累。
做到什么程度算完成：理解当前市场处于"旧资金卖出、新/中等资金接盘"的换手阶段，并非单向抛售。
第三步：看离底部还有多远——什么条件下才算确认
做什么：用LTH相关指标判断当前处于底部区间的哪个位置。
Glassnode将当前市场定义为"底部进程的早期至中期阶段"，并给出了明确的确认条件：
| 确认条件 | 当前状态 | 含义 |
|---|---|---|
| LTH已实现亏损冷却 | ❌ 日均2.8亿美元峰值尚未明显回落 | 历史上底部出现在亏损卖压衰竭后，而非刚开始时 |
| ETF资金流稳定转正 | ⚠️ 已从峰值1.93亿美元/日流出改善至0.89亿美元/日，但仍为净流出 | 流出放缓是积极信号，但尚未转正 |
| 收复True Market Mean（约76,600美元） | ❌ 当前62,800美元，距此水平仍有约18%差距 | 收复该水平是结构性转强的关键门槛 |
三个条件均尚未满足。Glassnode明确表示："现在断言已进入全面积累阶段仍为时过早，需要最大持有者的参与才能让趋势真正自我强化。"
做到什么程度算完成：能确认当前处于底部进程的早期至中期，而非已确认底部。
常见误区与风险提醒
误区："LTH在亏钱卖=马上要崩盘"
历史上，LTH大规模亏损卖出往往是底部进程的一部分。2018年和2022年熊市中，最终投降出现在价格最低点之前数周，低点形成于卖盘衰竭后。
误区："LTH开始买了=底部已确认"
当前LTH积累规模仅5-10万枚BTC，远低于前两轮牛市期间近40万枚的水平。且最大鲸鱼尚未进场，这是趋势尚未自我强化的关键信号。
下行风险：Glassnode指出，即使当前的底部解读成立，仍不能排除测试53,000美元（已实现价格）的可能性。部分机构如Stifel Financial甚至给出38,000美元的目标。
确认信号与下一步观察
当前比特币处于底部进程的早期至中期。LTH已转为净积累是积极信号，但亏损卖出尚未降温、ETF资金尚未转正、价格尚未收复关键成本线（72,200美元短期持有者成本基础和76,600美元真实市场均值）——这三个条件同时满足前，底部确认的概率较低。
建议重点跟踪LTH已实现亏损指标是否持续回落、ETF净流出是否转正，以及价格能否站稳72,000美元上方。在这些信号出现前，保持仓位纪律，不宜重仓押注。
